来源： 全景网

　　 轰轰烈烈上港股，凄凄惨惨破发。小米、美团、海底捞们的辉煌，不过一个早晨。说真的，这届独角兽真不行。

　　2018年，港交所迎来了IPO大年。

　　根据数据，截止9月28日，已经有158家企业在香港上市，较去年同期大幅增加68%。

　　火爆的上市潮，于7月12日尤为热闹，竟多达8家企业同时在港交所上市，财经媒体们纷纷调侃“生意太好，锣都不够用了”。

　　与此同时，港股市场却出现了另一种热潮：比谁破发得快。

　　截至9月28日，2018年上市的158只港股中，多达118只个股收盘价低于IPO发行价，破发比例高达75%，今年参与港股炒次新，无异于变相捐款。

　　其中，28只港股的破发幅度超50%，多达85只次新股破发幅度超过20%。

　　由于港股IPO制度改革，拥抱独角兽、新经济企业，引发国内一众独角兽和新经济企业赴港上市潮。

　　独角兽们：辉煌上市，凄凉破发

　　市场不景气，“独角兽”们在港股的遭遇也是跌跌撞撞，纷纷惨遭破发。

　　1、小米，2个月蒸发1670亿

　　作为香港“同股不同权”第一股，小米接下来的表现被认为具有风向标的意义。

　　而在小米正式登陆港股之前，关于其估值的讨论从未停歇。小米港股招股书中曾提及“其市值有望突破千亿美元”。然而其估值在市场的激烈讨论中一路下跌。

　　雷军曾反问：“总不至于连550亿美元都不值吧？”

　　7月9日，小米最终以484亿美元的IPO市值登陆港交所，“腾讯*苹果”的估值方式却没能让资本买单。上市当天，小米即宣告破发。

　　尽管上市后不久，小米股价连续大涨，最高价创出22.2港元/股，但却无法难挡下滑的颓势(上图)。

　　截至今日收盘，小米报15.48港元，较最高价暴跌逾30%，较其发行价(17港元/股)跌去8.94%。

　　2、美团，上市4天，破发

　　站上移动互联网的风口，美团点评(03690.HK)靠着“外卖+手机”解决了3.4亿的用户需求，为470万活跃商家提供了服务，在一轮又一轮“千团大战”的混战中，傲视群雄。

　　与小米上市当初一致，美团点评贴在身上的标签同样是：新经济、独角兽、1000亿市值、同股不同权。。。。。。

　　9月20日，美团以69港元/股的发行价登陆港交所，与此同时，美团期货及期权也将在上市当日推出。

　　上市当天收盘，大涨逾5%，报收72.65港元/股，总市值突破508亿美元，成功超越小米、京东，成为中国市值排名第四的互联网公司(下图)。

　　然而，好景不长，股价连续重挫，第4个交易日跌破发行价69元/股。

　　随后其股价一直在发行价之下震荡，截至今日盘后，美团点评报收68.75港元，仍是破发状态。

　　3、海底捞，上市2天，破发

　　继美团点评之后，顶着全球“最贵火锅”的光环，海底捞火锅于9月26日正式在香港“麻辣”上市，成为香港十年以来第一个大型消费服务企业IPO。

　　公开资料显示，海底捞在港股上市后，首个交易日盘中市值突破1000亿港元大关，引发投资者和热心食客们的广泛关注。

　　在上市首日惊险守住发行价后，备受期待的国内火锅餐饮龙头海底捞还是破发了。

　　上市次日(9月27日)，海底捞大跌超5%，报16.92港元，亦没有逃过破发的“噩梦”(上图)。

　　破发的原罪：估值太高

　　港股“独角兽”上市后不断破发的背后，更多是因为独角兽的盈利能力与高估值不匹配。

　　小米的估值=腾讯 × 苹果，是雷军对小米估值的定位，而资本市场给出的答案是：高估。

　　上市之初，国金证券分析师唐川直接给予小米“减持”评级，他综合PEG、DCF和SOTP三种估值方法，取平均值得出小米合理价值为3581亿港元，相当于每股14.38港元，低于发行价17港元15.4%。

　　截止今日收盘，小米总市值为3858亿港元，距离唐川的给出的合理市值仅差7%。

　　美团亦是如此，上市首日总市值突破508亿美元，超越小米、京东，成为中国市值排名第4的互联网公司。

　　回溯其上市前的最后一轮融资，美团投后估值仅为300亿美元，短短半年多时间，总市值上涨近70%。

　　而反观其盈利能力：

　　9月27日晚间，美团交出了上市后的首份中报成绩单，亏损金额高达288亿元，较去年同期亏损124亿元相比，激增1300%。

　　值得一提的是，在美国上市的京东，最新市值仅有367.79亿美元。

　　再看海底捞：上市当日，总市值一度逼近1000亿港币，意味着，海底捞=必胜客+肯德基+小肥羊的总市值。

　　另外，作为餐饮企业的海底捞的静态市盈率已高达76倍。而与香港上市的火锅及火锅辅料类企业相比，颐海国际(17.3， 0.30， 1.77%)2018年PE在38.68倍，呷脯呷脯2018年PE在20.08倍。

　　如此看来，独角兽都有一个同样的特点，那就是上市前估值极高。

　　虽然不久的未来，这一批仍然亏损的“独角兽”的盈利能力可能会迎来拐点，但面对已经上市的独角兽们一路向南的K线图，投资者的热情，正在退却。

　　错失牛市的独角兽们

　　小米、美团以及海底捞们，终归没能赶上港股 “互联网×科技”的牛市。

　　2017年，独角兽们的霸主---腾讯，全年涨幅高达114.52%，创下上市以来最高涨幅纪录，一年间市值增长20596亿港币，总市值创下45291亿港币最高值。

　　于此同时，阿里巴巴、百度、京东、网易、微博。。。。。。代表新经济的上市公司亦纷纷徜徉在科技股的牛市中。

　　然而，进入2018年，中国的独角兽们纷纷陷入颓势，截止9月28日，京东跌幅达38.6%，亏损幅度最高。另外，腾讯总市值相较于最高值亦蒸发了1.47万亿港币。

　　此外，在美联储加息、国内去杠杆的大背景下，香港股市亦跌跌不休，较1月份的最高点跌幅达17%。

　　这也让2018年蜂拥上市的独角兽们，失去了高估值的土壤，上市之初便遭遇“戴维斯双杀”。

　　关于独角兽的风险，重庆市原市长、第十二届全国人大财经委副主任委员黄奇帆警示：

　　“投资独角兽，切记不要追捧那些已经从独角兽成长为‘恐龙’、成长潜力在一定时期内基本丧失的企业。”